Obléhaná citadela? Euro pod křížovou palbou

Euro konsoliduje v medvědím pásmu, sevřené mezi prosincovým snížením sazeb Fedu (50% šance, oproti téměř 100% před několika týdny) a snahou Číny trvale se ukotvit na starém kontinentu se svými trhy.

Na jedné straně máme Spojené státy, které stále více tlačí se svými celními tarify, nicméně dosahují dohody se stabilizací na 15 % pro Evropu. Na druhé straně Čína, která si už skvěle rozumí s Německem a Nizozemskem, stále více ukrajuje z trhu starého kontinentu prodejem svých produktů.

Skutečná otázka však zní: jaké jsou důsledky této nervové války na trhu Forexu? A nakolik bychom se jí měli obávat?

Lekce geopolitiky pro začátečníky

Západní křídlo

Spojené státy, které se vymanily ze svého shutdownu, dosahují paktu s Evropou, omezují celní poplatky na 15 %, s vědomím, že se mohou spolehnout na její energetickou závislost – Spojené státy se v roce 2024 staly hlavním dodavatelem LNG (40-50 %) a ropy (15-20 %) do EU. Nicméně jen německé firmy působící v USA vytvářejí 90 000 pracovních míst, ve srovnání s pouhými 1 400 vytvořenými americkými firmami v Německu.

Takže protekcionismus, nedávno označený za „nucený“ ze strany tisku, byl pro Spojené státy královskou cestou, které jsou již zapojeny do technologické války s Čínou, války, která staví Evropu tak trochu doprostřed, a to nejen geograficky.

Německý obchodní přebytek se Spojenými státy vzrostl z 50 miliard v roce 2020 na 92 miliard v roce 2024. Jak? Prostřednictvím zahraničních nákupů určených k dalšímu prodeji v zemi. „Ostatní stroje“ byly v roce 2024 nejvíce exportovaným produktem do Číny, i když Eurostat (Eurostat) neposkytuje další podrobnosti. Naopak vývoz léků, automobilů a motorových vozidel mezi lety 2023 a 2024 výrazně poklesl (Eurostat). To se týká především Německa a Nizozemska, které vždy navazovaly spojenectví s Čínou – mějte na paměti tento zásadní bod pro naši analýzu Forexu – což v dlouhodobém horizontu pomáhá supervelmoci aby se konkurenčně prosadily na evropském trhu.

V této souvislosti se mi zdá vhodné přejít k analýze následujícího kontextu.

Východní křídlo

Čína, která léta prodává Německu a Nizozemsku, jež zase přizpůsobují výrobky evropským normám a dále je prodávají do Spojených států a na další trhy – stále více utahuje šrouby, aby stabilizovala své značky nízkonákladové v Evropě. Tím spíše nyní, když Německo prostřednictvím Hamburku podporuje infrastrukturní plán pro vznik „Nové hedvábné stezky“, jak 1. října 2025 potvrdil generální ředitel hamburského přístavu Jens Meier.

Statistiky již ukazovaly nezpochybnitelnou realitu ohledně situace, dovozu a vývozu z Číny do Evropy. Zaznamenávaly významná čísla, zejména ze strany Nizozemska, největšího dovozce čínských výrobků, a Německa, největšího vývozce.

Evropa, kromě této dynamiky, která by ve skutečnosti mohla zhoršit americká cla vůči ní, aby se zabránilo tomu, že Čína obejde ta, která jsou jí uložena prostřednictvím jejích přístavů na Starém kontinentu, se tak stává tak trochu plánem B asijského giganta. Velcí čínští vývozci, oslabení americkými bariérami, se přesouvají do Evropy.

Nedávným symbolem této strategie je otevření Shein v BHV Marais v Paříži, které za posledních pět dní přilákalo již 50 000 návštěvníků na méně než 100 metrech čtverečních. Galeries Lafayette, které byly rovněž pozvány ke stolu giganta super rychlé módy, zdvořile odmítly a viděly, jak nejméně sedm jejich obchodů zahájilo procedury, aby se staly BHV a přivítaly Shein ve svých regálech.

Volbou Francie jako předmostí tito aktéři v tom spatřují dvojí výhodu: přímý přístup k evropským spotřebitelům a stabilní logistické ukotvení, mimo transatlantické napětí.

Ale pojďme k výpočtům...

CNH, legendární karta?

Považujeme-li evropské rozdělení za strategické nástroje, důsledky pro EUR/USD a stabilitu eura se zhoršují. Nejhorším dopadem na euro není riziko cel, ale eroze evropské výrobní základny v důsledku konkurence.

Asijská konkurence, usnadněná různými euro-čínskými konsorcii, která se v Evropě víceméně mlčky odehrávají, nutí evropské firmy snižovat ceny, aby zůstaly konkurenceschopné. To vede ke strukturálnímu a rozptýlenému deflačnímu tlaku v eurozóně. Deflace ztěžuje ECB normalizaci své měnové politiky. ECB by mohla být nucena udržovat nižší úrokové sazby než jiné centrální banky, například Fed, což oslabuje měnu. Jedná se o zásadní a trvalý faktor, který tlačí EUR/USD dolů.

Čínská strategie více vyjednávat se zeměmi jako Nizozemsko aNěmecko vytváří určitou nespojitost principů a záměrů s ostatními zeměmi EU. Absence jednotné a koherentní obchodní strategie zvyšuje politickou rizikovou prémii eura. Investoři preferují měny jurisdikcí, které jsou vnímány jako jednotnější a schopné bránit své ekonomické zájmy jednotně, byť jen navenek. Čím větší je nejednotnost, tím výraznější je slabost měny.

Zatímco na jedné straně konverze kapitálu na výstavbu skladů nebo nákup přístavních terminálů vede k pozitivnímu dopadu na směnný kurz díky zvýšené poptávce po EUR, tento efekt je časově omezený. Jakmile je investice dokončena, tok se vyčerpá, je to „jednorázová záležitost“.

Tento dočasný růstový efekt je více než kompenzován konkurencí a poklesem zisků firem, což narušuje důvěru a dlouhodobé růstové vyhlídky eurozóny.

Rotterdamský efekt je mechanismus, který maximalizuje čínský dovoz. Nizozemsko a Německo mají s touto zemí obrovský obchodní deficit. Konstantní a rostoucí obchodní deficit znamená nepřetržitý čistý tok EUR konvertovaných na USD nebo CNH za účelem platby za zboží. Tato stálá nabídka EUR na Forexovém trhu, výměnou za CNH nebo USD, vyvíjí základní tlak na pokles eura.
‍

‍
Americké a především asijské společnosti (nejen čínské, ale i japonské, jihokorejské a jihovýchodní asijské) již nechtějí nadměrné riziko spojené se závislostí na jediném pólu. Evropa se svým velkým jednotným trhem a právním státem se stává preferovanou destinací pro diverzifikaci dodavatelských řetězců.

Pozitivní zprávou není ani tak absence rizik, jako spíše případná – a stejně tak žádoucí – reakce Evropy na tlak mezi Spojenými státy a Čínou, čímž získá strategickou autonomii.