Citadelle assiégée ? L’Euro sous feux croisés 

L’euro consolide dans un range baissier, pris en étau entre la prochaine baisse de taux de la Fed en décembre (50% de chance, contre presque 100% il y a quelques semaines) et la volonté de la Chine de s'ancrer durablement sur le Vieux Continent avec ses marchés.

D'un côté, nous avons les États-Unis qui poussent de plus en plus avec leurs tarifs douaniers, arrivant toutefois à un terrain d'entente avec une stabilisation à 15 % pour l'Europe. De l'autre, la Chine, qui s'entend déjà à merveille avec l'Allemagne et les Pays-Bas, grignote de plus en plus de terrain sur le marché du Vieux Continent en y vendant ses produits.

Mais la véritable question est : quelles sont les conséquences de cette guerre des nerfs sur le marché du Forex ? Et à quel point devons-nous nous en inquiéter ?

Leçons de géopolitique pour néophytes

Le flanc Ouest

Les États-Unis, sortis de leur shutdown, parviennent à un pacte avec l'Europe, plafonnant les taxes douanières à 15%, sachant qu'ils peuvent compter sur sa dépendance énergétique – les Etats Unis sont devenus le premier fournisseur de GNL (40-50%) et de pétrole (15-20%) de l'UE en 2024. Toutefois, rien que de la part des entreprises allemandes implantées aux États-Unis, 90000 emplois sont créés, comparés aux 1400 seulement créés par les entreprises américaines en Allemagne.

Ainsi, le protectionnisme, récemment qualifié de “forcé” par la presse, a été la voie royale des États-Unis, déjà engagés dans une guerre technologique avec la Chine, une guerre qui met l'Europe un peu au milieu, pas seulement géographiquement.

L'excédent commercial allemand aux États-Unis est passé de 50 milliards en 2020 à 92 milliards en 2024. Comment ? Par des achats étrangers destinés à être revendus dans le pays. Les « Autres Machines » ont été le produit le plus exporté vers la Chine en 2024, même si Eurostat (source) ne donne pas plus de précisions. En revanche, les exportations de médicaments, d'automobiles et de véhicules à moteur ont fortement chuté entre 2023 et 2024 (source). Cela concerne surtout l'Allemagne et les Pays-Bas qui ont toujours établi des alliances avec la Chine – gardez à l'esprit ce point fondamental pour notre analyse Forex – qui, à la longue, aident la superpuissance à se frayer un chemin de manière concurrentielle sur le marché européen.

Sur cette note, il me semble juste de passer à l'analyse du contexte suivant.

Le flanc Est

La Chine, qui vend depuis des années à l'Allemagne et aux Pays-Bas qui, à leur tour, adaptent les produits à la conformité européenne et les revendent aux États-Unis et sur d'autres marchés – resserre de plus en plus l'étau pour stabiliser ses marques low cost en Europe. D'autant plus maintenant que l'Allemagne, à travers Hambourg, soutient le plan d'infrastructure pour la naissance de la “nouvelle route de la soie”, comme affirmé au 1er octobre 2025  par le PDG du port de Hambourg, Jens Meier.

Les statistiques montraient déjà une réalité incontestable sur la situation, les import-export de la Chine vers l'Europe. Enregistrant des chiffres importants, notamment de la part des Pays-Bas, le plus grand importateur de produits chinois, et de l'Allemagne, le plus grand exportateur.

L'Europe, au-delà de cette dynamique qui pourrait en réalité exacerber les taxes douanières américaines à son encontre pour éviter que la Chine ne contourne celles qui lui sont imposées via ses ports sur le Vieux Continent, devient ainsi un peu le plan B du géant asiatique. Les grands exportateurs chinois, fragilisés par les barrières américaines, se repositionnent vers l'Europe.

Symbole récent de cette stratégie, l'installation de Shein au BHV Marais à Paris qui, au cours des cinq derniers jours, a déjà attiré 50 000 visiteurs sur moins de 100 mètres carrés. Les Galeries Lafayette, elles aussi invitées à la table du géant de la super fast fashion, ont refusé poliment et ont vu au moins sept de leurs magasins entamer les procédures pour devenir des BHV et accueillir Shein dans leurs rayons.

En choisissant la France comme tête de pont, ces acteurs y voient un double intérêt : un accès direct aux consommateurs européens et un ancrage logistique stable, à l’écart des tensions transatlantiques.

Mais venons-en aux calculs...

Le CNH, une carte légendaire ?

Considérant la division européenne comme des outils stratégiques, les implications pour l'EUR/USD et la stabilité de l'Euro s'aggravent. Le pire des effets pour l'euro n'est pas le risque de droits de douane, mais l'érosion de la base productive européenne due à la concurrence.

La concurrence asiatique, facilitée par les différents consortiums euro-chinois qui ont lieu plus ou moins tacitement en Europe, pousse les entreprises européennes à sabrer les prix pour rester compétitives. Cela se traduit par une pression déflationniste structurelle et diffuse dans la Zone Euro. Une déflation rend plus difficile pour la BCE de normaliser sa politique monétaire. La BCE pourrait être contrainte de maintenir des taux d'intérêt plus bas que d'autres banques centrales, comme la Fed, affaiblissant la monnaie. C'est un facteur fondamental et durable qui pousse l'EUR/USD à la baisse.

La stratégie chinoise de négocier davantage avec des pays comme les Pays-Bas et l'Allemagne crée une certaine discontinuité de principes et d'intentions avec d'autres pays de l'UE. L'absence d'une stratégie commerciale unitaire et cohérente augmente la prime de risque politique sur l'Euro. Les investisseurs préfèrent les monnaies de juridictions perçues comme plus unies et capables de défendre leurs intérêts économiques à l'unisson, même en façade. Plus la désunion est grande, plus la faiblesse de la devise est marquée.

Si d'un côté la conversion de capital pour la construction d'entrepôts ou l'achat de terminaux portuaires entraîne un effet positif sur le taux de change grâce à l'augmentation de la demande d'EUR, il reste limité dans le temps. Une fois l'investissement terminé, le flux s'épuise, c'est un “one-shot”.

Cet effet de hausse temporaire est plus que compensé par la concurrence et la baisse des profits des entreprises, ce qui érode la confiance et les perspectives de croissance à long terme de la Zone Euro.

L'Effet Rotterdam est un mécanisme qui maximise les importations chinoises. Les Pays-Bas et l'Allemagne ont un énorme déficit commercial avec la nation. Un déficit commercial constant et croissant implique un flux net continu d’EUR convertis en USD ou en CNH pour payer les marchandises. Cette offre constante d'EUR sur le marché Forex, en échange de CNH ou USD, exerce une pression baissière de fond sur l'Euro.
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Les entreprises américaines et, surtout, celles asiatiques (non seulement chinoises, mais aussi japonaises, sud-coréennes et du Sud-Est asiatique) ne veulent plus d'un risque excessif lié au fait de rester accrochées à un seul pôle. L'Europe, avec son grand marché unique et son état de droit, devient la destination privilégiée pour la diversification des chaînes d'approvisionnement.

La note positive n'est pas tant l'absence de risques, mais plutôt l'éventuelle – autant que désirée – réaction de l'Europe à la pression entre les États-Unis et la Chine, en y gagnant en autonomie stratégique.